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  【估值利润】受中东海峡受阻影响，欧美成品裂解价差仍处于高位，柴油紧缺是核心驱动。国内成品需求相对偏差，关注后续成品油出口的情况。

  【供需库存】截至8.14，全球原油总库存约为46.78亿桶（周-0.38亿桶）；海上浮仓约为0.99亿桶（周-0.10亿桶），其中伊朗浮仓约为3741.80万桶（周-230.37万桶）；俄罗斯浮仓约为535.00万桶（周-456.07万桶）；委内瑞拉浮仓约为1259.75万桶（周-292.24万桶）。全球SPR约为11.08亿桶（周+0.03亿桶）。美国最新一期库存显示商业原油库存约为 428.82 百万桶（周+4.40 百万桶）；库欣库存约为 21.25 百万桶（周-1.31 百万桶）；SPR库存约为293.43 百万桶（周-5.27 百万桶）。整体库存水平仍处于偏低位置，本周商业原油仍在累库，而SPR延续较大幅度去库。

  【市场资讯】1、特朗普政府授权提前销售冬季汽油，这是其为缓解伊朗战争引发的燃油成本上涨和供应担忧而采取的最新举措。美国环境保护署（EPA）周四宣布，将放宽夏季汽油标准，允许市场提前使用污染排放较高的冬季汽油配方。按照惯例，切换配方通常要到9月中旬才会进行。该豁免政策允许从9月1日起销售添加10%乙醇的汽油。美国政府表示，此举实际上将提前结束夏季汽油配方要求，可使美国国内汽油供应量每天增加数十万桶，并有望进一步缓解美国消费的人在加油站面临的价格压力。（金十）

  2、美国财长贝森特：（关于伊朗）最大经济压力意味着可能不会重新再启动军事行动。石油市场误解了经济压力的含义。（金十）

  3、美国财长贝森特：（关于伊朗经济制裁）将于下周一举行新闻发布会，讨论相关行动。（金十）

  【南华观点】隔夜原油市场延续上涨，美伊依然处于军事对峙+极限经济施压阶段，矛盾焦点集中在美国即将落地的全套孤立制裁，贝特森称周一将公布具体行动，短期缓和窗口基本关闭，市场持续博弈后续制裁落地力度与伊朗反制选项。海峡流量依旧低迷，AIS 大量关闭，Kpler显示霍尔木兹10日通航量在1756kbd，曼德海峡通航量在2502kbd，但美国称秘密开辟霍尔木兹海峡航道，每天运出约1000万桶石油，算上STS以及关闭AIS的量预期大差不差。关注具体进展。

  【盘面】8 月20 日亚洲高硫燃料油受供应持续紧张驱动市场结构走强；低硫燃料油月差小幅抬升。新加坡 380CST 高硫燃料油 9-10 月掉期月差午后报 40 美元/ 吨逆价差，较 8 月 19 日亚洲收盘普氏估值 39.05 美元 / 吨进一步走阔。8月 19 日高硫对即月布伦特现货裂解价差收报 + 0.58 美元 / 桶，8 月 18 日仅为 + 0.03 美元 / 桶，自 5 月底以来首次转正；8 月 20 日午后 9 月高硫裂解利润回落至约-0.25 美元 / 桶。新加坡0.5% S 低硫船燃 9-10 月掉期月差午后报 35 美元 / 吨逆价差，较 8 月 19 日亚洲收盘普氏估值 34.50 美元 / 吨小幅上行。

  【现货基差】8 月 19 日亚洲收盘，新加坡 380CST 高硫燃料油现货对 MOPS 升水录得 33.39 美元 / 吨，较前一交易日33.01 美元 / 吨继续走高，普氏 MOC 窗口中石油买盘提供支撑，现货升水连续第三个交易日上行，创下逾三个月高位，距离 5 月 6 日 38.98 美元 / 吨的高点不远。同日新加坡 0.5% S 低硫船燃现货对 MOPS 升水录得 57.83 美元/ 吨，较 8 月 18 日 62.34 美元 / 吨明显回落，实货窗口中燃、维多报出竞争性卖盘压制升水。

  【供需库存】中东富查伊拉截至 8 月 17 日当周成品油库存环比上涨 23%，其中用作发电与船燃原料的重馏分库存大幅度增长 49% 至 535 万桶，录得 7 月 20 日以来最高；7 月富查伊拉港船燃销量较 6 月翻倍，为 1 月以来首次环比增长。巴基斯坦监督管理的机构批准该国炼厂 8 月合计出口约 18.5 万吨燃料油，同时保障国内发电所需战略储备，四家炼厂分配对应出口额度。

  【市场信息】1、高硫燃料油现货升水连续三日走高，供应紧张推动市场结构走强（Platts）。

  2、高硫裂解价差 8 月 19 日转正，20 日午后 9 月裂解利润再度转负（Platts）。

  3、富查伊拉库存显著回升，重馏分库存大幅上行至 7 月 20 日以来高位（Platts）。

  4、7 月富查伊拉船燃销量环比翻倍，为今年 1 月以来首次增长（Platts）。

  5、巴基斯坦获批 8 月出口 18.5 万吨燃料油，兼顾国内发电储备需求（Platts）。

  高硫燃料油现货升水持续冲高，供应紧缺驱动月差继续走阔，但裂解利润出现反复，要关注发电需求季节性回落的压力。低硫端月差小幅抬升，但实货卖盘增加使得现货升水进一步回落。中东富查伊拉重馏分库存明显回升，属于边际缓和信号，但短期对亚洲新加坡货源补给传导有限；巴基斯坦燃料油出口释放，后续需要跟踪实际船货流向。整体燃料油市场受现货供应约束仍偏强，但价格高位下实货买盘有所减弱，地缘、套利到货、发电及船燃需求均为核心变量，交易做好风险管控。

  【盘面】沥青主力合约跟随原油继续走强，成本端驱动盘面向上，现货端受炼厂限量、库存低位支撑近月表现偏强，远月仍存在后续供应恢复的压制，月间维持正配结构，原油地缘消息扰动持续，盘面波动风险放大。

  【现货基差】8 月 20 日国内沥青市场均价为 4653 元 / 吨，较上一日上涨65 元 / 吨，涨幅 1.42%。原油与沥青期货延续上涨，叠加终端刚需释放，北方现货价格持续推涨，山东、东北炼厂及贸易商上调报价，河北炼厂上调远期合同价格；南方社会库存低位，成本上行带动社会库报价上调，华东部分主力炼厂同步上调沥青价格。分区域来看，西北主流成交价 4820-4850 元 / 吨持稳，炼厂检修停发，市场依靠社会库存流转，外围涨价叠加本地资源收缩支撑价格坚挺；东北主流成交价上涨 25 至 4650-4670 元 / 吨，刚需与货源收紧带动炼厂提价，但高采购成本压制终端需求，上升空间受限；华北主流成交价上涨 50 至 4600-4700 元 / 吨，炼厂上调远期合同价，山东涨价向外传导，货源收紧背景下市场成交有所改善，区域供应稳定支撑价格坚挺；山东主流成交价上涨 65 至 4530-4590 元 / 吨，炼厂严重限量，盘面带动下现货大幅上行，东明石化竞拍出现高溢价，但价格走高后终端接货趋于谨慎；长三角主流成交价上涨 65 至 4520-4680 元 / 吨，主营炼厂上调出厂报价，镇江、南京社会库报价继续上行，后续供应存收缩预期对价格形成支撑；华南主流成交价 4550-4570 元 / 吨持稳，前期炼厂竞拍走高带动市场情绪，但涨价过快引发观望，随竞拍货源流入，市场仍存在上行预期。

  【供需库存】供应端国内炼厂整体控量、限量出货，西北炼厂检修停发，整体现货供给偏紧。需求端北方刚需稳步释放，南方刚需存在，但现货价格快速上行，下游对高价货源接受度下降，采购趋于谨慎。整体厂库、社会库存维持低位，对现货形成较强支撑。

  【市场信息】1、原油及沥青期货继续上行，终端刚需释放，北方炼厂贸易商上调报价，南方受成本及低库存带动，社会库与部分炼厂报价上调（百川盈孚）。

  2、西北主力炼厂检修停发，市场消耗社会库存，周边市场涨价叠加本地资源收缩，区域价格保持坚挺（百川盈孚）。

  3、东北受刚需及货源收紧带动炼厂提价，但高采购成本压制终端施工，进一步上涨空间受限（百川盈孚）。

  4、华北炼厂上调远期合同价格，山东涨价向外传导，货源收紧带动成交改善，区域供应稳定支撑价格（百川盈孚）。

  5、山东炼厂限量严重，竞拍出现高溢价，现货价格大大走高，但高价下终端接货意愿转弱（百川盈孚）。

  6、长三角主营炼厂上调出厂价格，社会库报价继续走高，后续供应收缩预期支撑行情（百川盈孚）。

  7、华南前期炼厂竞拍推升市场情绪，但涨价过快带来观望，随着竞拍货源投放，市场仍存涨价预期（百川盈孚）。

  【南华观点】当前原油成本支撑强劲，叠加国内炼厂控量、整体库存低位，终端刚需缓慢释放，沥青现货具备向上驱动；但经过一轮快速拉涨之后，下游对高价货源接受意愿下滑，进一步推涨空间受限，短期行情以小涨为主。后续重点跟踪原油波动、炼厂排产变化、各地终端实际成交以及南方炼厂竞拍落地情况。

  【期货盘面】昨日纸浆期货（SP）日盘先震荡，临近收盘大面积上涨，夜盘高位震荡，09-11合约价差为-26元/吨；胶版纸（双胶纸）期货（OP）日盘先跌后涨，夜盘震荡偏回落，09-10合约价差为-8元/吨。

  【现货基差】针叶浆现货行情普遍上涨。山东银星报价4880-4900元/吨（+80/+80），山东乌针、布针报价4680-4720元/吨（+60/+70），华南银星报价4950-4950/吨（+100/+50）。基差维稳，成交热情略有增加。

  【估值利润】据悉，智利Arauco公司最新阔叶浆外盘报价维稳，为570美元/吨，针叶浆外盘报价下调20美元/吨至670美元/吨，本色浆外盘报价维稳，为650美元/吨。

  【供需库存】从基本面来看，下游造纸企业开工率均有所回暖，带来小幅利好，但市场需求仍未显现旺季属性，下游纸厂补库季节性相对有限；虽偶有浆厂停产，如Mets Fibre宣布旗下位于芬兰凯米的纸浆厂（年产100万吨针叶木浆）延长临时停产时间，但供应总体压力仍在，基本面近期总体略有好转，但供过于求态势短期难改。库存再度去化，带来一定利好。可以说近期利好因素有所显现。

  对于胶版纸期货而言，下游出版订单提货接近尾声，来自这部分的需求支撑相对偏弱；供应维持相对来说比较稳定。双胶纸原纸在生产企业的库存再度回落，说明在纸企不断停机减产，且下游招投标订单陆续提货的情况下，去库情况有所好转。有必要注意一下的是，当前双胶纸价格来到相对低位，纸厂稳价意愿偏强，短期行情预计波动相对偏小。

  【市场信息】1. 上周中国主要地区及港口（1地区4）周度纸浆库存量216.44万吨，环比下降2.44%，跌幅扩大0.77%。根据钢联，截止8月14日，双胶纸原纸生产企业库存140.61万吨（-1.29）（卓创资讯）。

  2. 上周双铜纸开工负荷率在61.58%，环比上涨0.87%；双胶纸开工负荷率在47.59%，环比上涨0.56%；生活用纸样本企业开工负荷率较上周上升0.33%，增幅收窄0.42%；产量较上周增加0.58%，增幅收窄0.60%（）。

  【南华观点】据市场消息，部分现货阔叶浆价格高于部分针叶浆，从针阔叶价差角度带来一定支撑，现货价格也迎来较为显著的上行；此外，前两日，位于芬兰伊马特拉的Stora Ensos Kaukop纸浆板厂（年产130万吨纸浆）发生爆炸和火灾，虽因其纸浆基本自产自销，对市场定价影响比较小，但也从情绪面带来一定利多影响。而空头减仓或平仓离场，即资金面影响，进一步催化了上述事件带来的影响。然而，上述影响因素利多影响相对偏弱，需理性看待此次上行，预期纸浆与胶版纸期价走势短期震荡，中期存在至高位而有所回落的可能。

  【现货基差】现货报价，宁波5700（持平），上海5850（持平），南京6100（持平），山东淄博6320（持平），最便宜交割品5700（持平）；基差方面，最便宜交割品基差14（-3，走弱），宁波基差14（-3，走弱），山东基差634（-3，走弱）；成交热度，山东产销率100.5%，华东产销率99.2%，华南产销率100.5%（产销基本平衡、成交一般）。

  【估值利润】上游，主营炼厂毛利711元/吨（-385），地炼毛利457元/吨（-127）；下游，PDH利润(FEI)952元/吨（-241）顺挂，PDH利润(CP)630元/吨（-323）顺挂，MTBE气分毛利55元/吨（+23），烷基化毛利-790元/吨（+231）；进口，华东进口利润(FEI)-177元/吨（-135）倒挂，华南进口利润(FEI)-127元/吨（-105）倒挂；裂解替代，亚洲丙烷裂解利润58美元/吨（-12）。

  【市场信息】1、美国被称已秘密打通霍尔木兹石油通道，每日15至20艘油轮夜间通行，运出约1000万桶原油出海，知情官员称美国已控制海峡南部航道两个月（来源：金十数据）。2、美国财长能压制收益率曲线但压不住赤字，长端利率波动未结束，美联储纪要鹰味被低估，市场仍按宽松剧本定价（来源：金十数据）。3、美伊60天谅解备忘录到期后的方向选择仍待观察，海峡相关头条为近期主要波动源（关注）。

  【南华观点】外盘成本端延续回补，FEI、CP同步上行推升进口成本，构成内盘的托底力量。但国内层面，PDH开工率下降使核心化工需求边际收缩，到港量环比增加与港口去库放缓形成供应压力，基差走弱显示现货端支撑不足。夜盘反弹更多跟随外盘情绪，内盘现货及需求偏弱使日盘上行持续性受限，内弱外强格局短期延续。综合看，价格或偏弱运行，关注主力合约在5700元/吨附近的潜在压力；10-11月差或偏弱运行，关注该价差在110元/吨附近的潜在压力；内外价差或偏强运行，关注PG-FEI在-250元/吨附近的潜在压力。

  【估值利润】乙二醇油头利润处于偏低水平，煤头利润仍保持高位；受原料价格持续走强影响，下游聚酯利润明显承压，产业链利润进一步向上游集中。

  【供需库存】供应：乙二醇装置整体开工负荷保持在63.02%（环比下降0.08 %），合成气制负荷在66.25%（环比下降3.87 %）。

  需求： 聚酯开工率在81.2%左右（环比下降0.3%）；江浙织机开机率平稳在57%附近，江浙加弹开机率升至73%，江浙印染开工率升至66%。昨日江浙涤丝今日产销整体清淡，至下午3点45分平均产销估算2-3成。

  库存：本周华东部分主港地区MEG港口库存约在29.3万吨附近，环比上期下降2.2万吨。

  【市场信息】1. 伊朗BCCCO45万吨/年的MEG装置目前已恢复重启，该装置此前于3月初停车至今。（CCF）

  2.内蒙古建元30万吨/年的合成气制乙二醇装置已按计划于8月18日下午停车检修，预计时长20天偏上。（CCF）

  3.华东盛虹炼化90万吨/年的乙二醇装置近日重启中，该装置此前于7月初停车检修。（CCF）

  4.陕西榆能化学40万吨/年的合成气制乙二醇装置两条线万吨于今日起轮流停车检修，预计时长40天左右，该装置此前维持满负荷运行。(CCF)

  5.山西沃能30万吨/年的合成气制乙二醇装置目前重启中，预计近期出料，该装置此前于8月初起停车检修。(CCF)

  6.山西美锦30万吨/年的合成气制乙二醇装置因上游原料气不足于今日停车，重启时间待定，该装置此前维持半负荷运行。（CCF）

  【南华观点】当前乙二醇基本面仍维持近端偏紧格局，但供应端边际变化开始增多。供应端来看，近期海外伊朗BCCCO装置重启、盛虹炼化装置恢复运行，市场对后续供应回升预期有所增强。但从实际运作情况来看，国内装置复产节奏仍较为反复，合成气制乙二醇负荷当前已下降至近期最低点，建元、榆能等装置检修以及美锦原料气不足停车等因素，使得国产供应恢复仍存在不确定性，短期供应增量释放有限。进口方面，伊朗装置重启后市场对中东货源恢复预期有所升温，但考虑到前期装置停车及航运扰动影响，进口供应恢复仍需要一些时间，8—9月实际到港增量仍有待观察。库存方面，港口库存持续处于低位，现货流通资源偏紧，高基差结构仍对近月价格形成支撑。需求端来看，当前仍处于纺织传统淡季，终端织造订单改善有限，聚酯开工率小幅回落，下游采购仍以刚需为主。受原料价格高位影响，聚酯利润持续承压，但短期需求端尚未形成明显负反馈，对乙二醇近端供需格局影响有限。整体看来，当前低库存、高基差以及供应端不稳定性仍为价格提供支撑。随着交割临近，近月现货偏紧格局仍可能强化基差回归逻辑，但后续需关注伊朗及国内装置重启兑现情况、进口恢复节奏以及港口库存变化。

  【现货基差】江苏太仓现货价格2865元/吨（-22），基差-4；内蒙古北线）。

  【估值利润】成本端动力煤价格整体偏强运行，煤制甲醇利润有所回落，成本端对甲醇价格仍有一定支撑。传统下游利润表现仍偏弱，甲醛、醋酸及MTBE利润均有不同程度压缩，MTO利润则延续小幅修复，整体下游利润对甲醇价格持续上涨的承接能力仍有限。

  【供需库存】供应方面，国内甲醇整体开工明显回落。卓创多个方面数据显示，国内甲醇开工负荷降至72.89%，周环比下降3.06个百分点；西北地区开工负荷降至79.03%，周环比下降3.22个百分点。本周新增孝义鹏飞、中天合创等装置检修，部分前期停车装置仍未恢复。短期国内供应仍处收缩阶段，但后续需关注8月中下旬部分装置恢复情况。

  需求方面，MTO及传统下游继续分化。国内CTO/MTO开工负荷降至70.64%，周环比下降2.77个百分点，其中外采甲醇MTO开工负荷为61.56%，周环比小幅提升0.71个百分点。传统下游中，甲醛开工升至28.78%，醋酸开工升至83.78%，MTBE开工升至65.15%；二甲醚开工小幅下降，DMF及甲缩醛基本持稳。传统下游虽然部分开工有所恢复，但整体仍处淡季，需求增量相对有限。

  库存方面，上周受台风封航及外轮卸货受限影响，进口到港显而易见地下降，港口库存快速去库降至60万吨，较上期下降9.26万吨，其中华东库存46.60万吨、华南13.40万吨。随着封航解除，本周进口船货预计集中到港，港口库存预计重新进入累库阶段。

  【市场信息】1、内蒙古新奥一期60万吨/年甲醇项目初步计划8月31日停车检修，预计为期20天；二期60万吨/年甲醇装置维持停车，具体恢复时间待定。（隆众）

  【南华观点】昨日甲醇期货市场继续走强，但现货市场走弱。但预期供应偏紧对市场存在支撑，关注港口累库兑现及国内装置恢复情况。

  【期货盘面】2701日盘收于7794（-48），夜盘收于7791（-3）。

  【现货基差】LLDPE华北现货价格为8320元/吨（01+526），华东现货价格为8400元/吨（01+606），华南现货价格为8580元/吨（01+786）。

  【估值利润】油制利润持续回升，其他工艺利润基本维持，当前PE综合利润基本处于中性水平。

  【南华观点】目前美伊关系仍处僵持状态，霍尔木兹海峡通航尚未恢复，原料端价格保持高位震荡，对盘面形成支撑。从基本面看，短期PE供应压力有限。8月总体检修量预计仍处偏高水平，开工率回升受限，尤其是近期LLDPE装置检修偏多，供应端存在一定缩量。需求端，随着下游旺季临近，开工及订单数据均有改善，近期市场成交情况也出现较明显恢复，刚性需求增加对PE形成一定支撑。综合看来，PE短期呈现供减需增格局，下方存在支撑，而上方则受库存逐步累积的压力制约。在中东局势未出现显著变化的前提下，预计PE仍以高位震荡为主。

  【现货基差】杭州PVC市场现货价格重心下移，今日电石法五型在4500-4600元/吨，三联4500-4510元/吨，宜化/金泰/中泰4520-4590元/吨，天业 4570-4610元/吨左右，八/三型4800-4900元/吨左右。

  【供需库存】隆众多个方面数据显示，截止8月13日本周PVC（华东+华南）社会库存在118.80万吨，环比减少0.79%，同比增加46.40%；其中华东地区在114.25万吨，环比减少0.90%，同比增加53.47%；华南地区在4.55万吨，环比增加2.10%，同比减少32.14%。

  【市场信息】隆众数据，本周PVC生产企业产能利用率在70.97%，环比减少2.79%，同比减少9.36%；其中电石法在72.58%，环比减少3.31%，同比减少7.38%，乙烯法在67.22%，环比减少1.56%，同比减少14.04%

  【南华观点】PVC低价持续，外采乙烯和煤制乙烯处于深度亏损，对供应端形成约束；电石法企业开工虽然有所恢复，但近期出现一定去库，逐步对PVC价格形成支撑。不过PVC的核心矛盾是内需弱。前期PVC即使因地缘问题以及成本原因而导致供应受到冲击，去库程度有限，基本面改善有限。整体看PVC供需双弱的格局维持不变，仓库存储上的压力尚存，向上驱动有限。后续关注供应边际变化以及出口。

  【现货基差】期现交割库970（01-60）、沙河库提990（09+20），厂家直供送到价1050~1150，下游意向采购价950~1150送到

  【市场信息】隆众数据，截止2026年8月20日，本周纯碱库存184.49万吨，环比周一+0.20万吨，环比上周-1.18万吨；其中，轻碱库存102.87万吨，环比周一+0.10万吨，环比上周-1.75万吨，重碱库存81.62万吨，环比周一+0.10万吨，环比上周四+0.57万吨

  【南华观点】市场消息，阿拉善计划九月份检修，预计20天。客观上看，纯碱高产量背景下，检修实际的影响是有限的，且纯碱市场本身库存较为充足。但在当前低价环境下，供应端正常检修或被放大，叠加市场情绪释放，但持续性存疑。中长期看，纯碱过剩仍是市场的一致预期，这个逻辑在产能未退出的情况下会一直存在，这也就从另一方面代表着市场不会给到纯碱企业利润。纯碱已经向下跌破1000元，这样的价格已经突破氨碱法联碱法成本，逻辑上供应如果没变化，成本支撑逻辑就比较弱。不过价格低，肯定会有降负存在，但大面积的靠亏损去倒逼产能退出的话估计要等。需求端，光伏+浮法都在过剩，价格低迷，仅有出口有所支撑，所以消费这一块也没办法给到纯碱长期反弹的驱动

  【现货基差】昨日沙河厂家出厂价格维稳，大板出厂报价930-960元/吨，小板弱稳为主，变化不大。目前暂无厂家调价通知，预计今日沙河厂家出厂价格维稳整理。昨日湖北厂家出厂价格暂稳，湖北本地市场成交参考

  【市场信息】隆众数据，截止到20260820，全国浮法玻璃样本企业总库存7441.4万重箱，环比-5.6万重箱，环比-0.07%，同比+17.41％。折库存天数34.1天，较上期持平

  【南华观点】近日玻璃有点火，市场情绪有所波动。玻璃价格持续走弱的核心因素在需求且预期悲观，上中游仓库存储上的压力较大，现货承压，同时在低价状态下，前期供应端的冷修兑现偏慢，这样的市场给了空头更多底气。900元/吨以下的玻璃价格已经是全产业链亏损的价格，基本面角度继续大幅下行的驱动并不强，但盘面会反应的不仅是基本面，更多的是资金行为，当下或进一步等待玻璃供应端的变化